本文来源：中国证券报
作者：牛仲逸
10月31日，A股市场震荡回调，行业板块呈现普跌格局，在此背景下，前期走势强劲的TWS耳机板块也出现一定回调，之前四天收出三个涨停的漫步者下跌7.11%，立讯精密、鹏鼎控股等个股跌幅超5%。
分析指出，随着TWS耳机音质以及功能性持续改善，未来TWS耳机的渗透率有望继续提升，出货量将持续超出市场预期，从中期角度看，产业链上相关公司仍具投资价值。
行业增长迅速
从行业现状看，据Counterpoint数据显示，2016年全球TWS耳机的出货量仅有918万只，2018年达到4600万只，年平均复合增长率达124%。2019年上半年TWS耳机共计实现出货量4450万只，其中一季度和二季度出货量分别达1750万只和2700万只，环比增长40%和54%。
西南证券行业研究报告指出，预计2019年的全球TWS无线蓝牙耳机出货量将突破1亿只，市场规模将突破500亿元，成为可穿戴市场中最重要的产品之一。
目前，TWS耳机市场产品呈现多样化。自三星和苹果率先发布TWS真无线立体声蓝牙耳机后，索尼、三星、华为、小米等品牌也先后推出了一系列TWS蓝牙耳机。
TWS耳机在苹果AirPods刚发布时售价1288元，对于众多用户来说无力承受。但2018年10月开始，市面上多款TWS蓝牙5.0耳机已经降到了100元以下，与AirPods售价相差10倍，不少消费者开始尝鲜TWS蓝牙耳机，对整个市场放量带来了重大利好。
安信证券表示，TWS耳机市场目前正处成长期，仍在加速渗透过程。2019年二季度TWS耳机市场前五大厂商市场份额合计53.28%，行业集中度高，但一直处于下降趋势，相比于2018年四季度的76.39%下降了5.25%。苹果始终是TWS领域的龙头，2019年二季度市占率为53.3%，较2018年四季度下降6.5%。
关注两类厂商
有机构预计，到2020年，全球无线耳机市场预计将达到1.29亿只；到2021年，全球无线耳机市场规模预计将达到270亿美元。而我国的TWS耳机出货量连续多个季度同比增速超过100%。在此背景下，该如何挖掘产业链的投资机会？
有机构人士表示，目前市场上对无线耳机的关注度高达68%，远远高于其他功能的关注度。同时，之前制约真无线耳机发展的续航、传输、音质、价格等“痛点”都出现了较大的边际改善。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。
安信证券表示，TWS耳机涉及的产业链主要分为无线耳机与充电盒两大模块，包括上游芯片、中游零组件及下游的模组代工。其中，代工组装占总成本的40%左右，根据产业链调研，Airpods代工600元左右，其他品牌平均200元左右，因而市场空间较大。按照2020年1.5亿台总出货量，苹果50%份额测算，代工组装市场总空间在600亿元，到2021年有望逼近千亿元。
产业链具体涉及的厂商方面，国盛证券表示，主要包括ODM厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护IC、电池等，涉及的ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（NorFlash）、Adesto；分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份；此外，欣旺达、鹏鼎控股也将受益于TWS耳机市场的兴起。
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